Il commercio di nichel LME è stato di nuovo folle questa settimana (14-18 novembre 2022). Lunedì, il prezzo del nichel LME a tre mesi è salito brevemente a oltre $ 30000 per tonnellata per la prima volta da giugno, violando il nuovo limite giornaliero di fluttuazione del prezzo del 15%. Martedì, dopo aver raggiunto il prezzo più alto di 31275 dollari dall'inizio di maggio, il prezzo è poi crollato a 25800 dollari per tonnellata. LME ha risposto aumentando il margine iniziale del 28% a 6100 dollari USA per tonnellata rispetto al prezzo di chiusura di venerdì e rafforzando le attività di sorveglianza del mercato.  

Sia la borsa che il mercato del nichel stanno ora pagando lo scotto del crollo di marzo, quando il LME ha sospeso le contrattazioni e annullato le contrattazioni. Questa decisione è ora impugnata dal tribunale britannico.  

Con la concessione di fondi, la liquidità delle transazioni del terribile nichel LME e dello Shanghai Futures Exchange (ShFE) si è notevolmente ridotta, iniettando maggiore volatilità in un mercato soggetto a forti fluttuazioni di prezzo nelle migliori circostanze.

01  Trappola di fluttuazione

Il deflusso di capitali dopo marzo ha lasciato un vuoto di liquidità e una trappola delle fluttuazioni che si autorafforzava per il mercato del nichel.

Goldman Sachs ha avvertito ad aprile: "La mancanza di capitale di rischio ridurrà la partecipazione al mercato, deprimerà la liquidità, aumenterà la volatilità, colpirà ulteriormente i potenziali finanziatori e investitori e aumenterà la partecipazione e la volatilità".

Da marzo, il volume degli scambi di nichel LME è diminuito drasticamente. Il fatturato medio giornaliero di ottobre è stato di 32811, in calo del 54% su base annua, il livello più basso da almeno un decennio.

Finora quest'anno, il volume degli scambi di nichel è inferiore del 24% rispetto a quello dello stesso periodo dell'anno scorso, grazie alle forti attività commerciali di gennaio e febbraio. Il calo della partecipazione è più evidente a Shanghai, dove il volume degli scambi dello Shanghai Futures Exchange è diminuito del 71% nei primi 10 mesi del 2022.

Le posizioni aperte alla fine di ottobre erano inferiori del 41% rispetto a quelle dell'ottobre 2021. Sebbene la scarsa liquidità abbia causato un'ovvia fluttuazione dei prezzi a Londra, la differenza di prezzo nel tempo è stata in uno stato di calma.

Al contrario, a Shanghai, ciò che è particolarmente difficile da controllare è la differenza di prezzo. Il calo della liquidità è coerente con i titoli di borsa estremamente bassi e la struttura dei premi spot di lunga data. L'inventario registrato dello Shanghai Futures Exchange è di sole 4634 tonnellate, meno di 10000 tonnellate dall'aprile dello scorso anno, causando una stretta continua prima delle turbolenze del mercato londinese di quest'anno. La borsa spera di riparare i compatti di nichel liquido espandendo il suo elenco limitato di marchi consegnabili Tuttavia, prima della ricostruzione dell'inventario e del volume degli scambi, la turbolenza a lungo termine e il premio spot permanente stanno diventando la nuova normalità del mercato di Shanghai.

02 Fabbrica di dicerie

La situazione degli scambi a Londra e Shanghai ha intensificato la fluttuazione dei prezzi nel mercato, che non manca di potenziali trigger di notizie:

1. L'Indonesia prevede di aumentare le tariffe all'esportazione (già note);

2. Un produttore indonesiano ha preso fuoco (smentito rapidamente);

3. L'approvvigionamento di materie prime di Nornickel dalle miniere russe alle raffinerie finlandesi può essere interrotto.

Quest'ultimo si dimostra almeno parzialmente vero. VR Group, un operatore ferroviario finlandese, sospenderà il trasporto merci russo dal prossimo anno, sebbene Nornickel stia studiando altre opzioni di trasporto, incluso il trasporto marittimo.

Lo studio sulle possibili cause del mercato rialzista ha anche rilevato che lo stabilimento di Prony Resources a Wulang, in Nuova Caledonia, opererà a una velocità inferiore nel quarto trimestre a causa di una leggera perdita di sterili.

Nessuna di queste "notizie" può spiegare perché i prezzi del nichel siano aumentati del 40% dall'inizio di novembre.

Al contrario, evidenzia che le voci possono facilmente sconvolgere un mercato illiquido. Nickel ora è particolarmente sensibile ai flussi di notizie. Lo status dei metalli russi sta diventando sempre più importante, non solo perché Nornickel è un grande produttore, ma anche perché il suo nichel (nichel raffinato primario) può essere scambiato al LME e allo Shanghai Futures Exchange. LME ha deciso di non sospendere le esportazioni di nichel verso la Russia, ma finché la Russia continuerà le sue "operazioni militari speciali" in Ucraina, esisterà la minaccia di sanzioni governative. Questa incertezza intorno a un anello chiave della catena di approvvigionamento globale si tradurrà anche in fluttuazioni di prezzo nel migliore dei casi. Nell'attuale mercato dei futures a basso volume di scambi, questa è una formula per il futuro più selvaggia. Allo stesso modo, anche le opzioni call di dicembre recentemente acquistate potrebbero aumentare, ad esempio $ 30000 (489 mani ora), $ 35000 (360 mani) o anche $ 55000 (25 mani). Se i prezzi ricominciano a salire, si tratta della performance di un boom del mercato rialzista o di una potenziale trappola del mercato rialzista?

La dimensione di queste posizioni di solito non è sufficiente per avere un effetto di accelerazione delle opzioni sulla tendenza del mercato rialzista, ma dall'attuale volume di scambi sembra che tutto sia possibile in questo mercato.

03 Disgiunzione del mercato

Il mercato del nichel fisico è in forte espansione perché pronto a soddisfare la nuova domanda di batterie per veicoli elettrici, ma allo stesso tempo ha perso la capacità di coprire il suo crescente rischio di prezzo. Questa disconnessione dura da diversi anni.

Il nichel che scorre dall'Indonesia, il nuovo centro di produzione globale, all'enorme industria cinese delle batterie non è un metallo che può essere consegnato al LME o allo Shanghai Futures Exchange. Questa discrepanza tra il mercato delle bollette e il mercato fisico è stato un fattore chiave nel caos di marzo.

Rispetto al suo enorme flusso di produzione, l'enorme posizione corta di Aoyama Group è semplicemente troppo grande per un mercato definito dalla contrazione dei reparti primari nella catena di fornitura. Gli eventi di marzo e il conseguente esaurimento della liquidità hanno accelerato la differenziazione dei prezzi.

La soluzione a lungo termine sarà quella di lanciare diversi contratti negoziati in borsa per prodotti intermedi come ferronichel, debiti per idrossido misto o solfato di nichel. In questo modo, gli utenti dispongono di una struttura finanziaria in cui possono personalizzare la loro esposizione al prezzo per prodotti specifici.

Tuttavia, è tutt'altro che noto se il nuovo settore dell'industria del nichel per le batterie sia stato completamente sviluppato e possa creare metodi di tariffazione alternativi standardizzati. Prima di allora, LME e Shanghai Futures Exchange dovranno gestire il loro travagliato mercato del nichel e potrebbero essere necessarie ulteriori restrizioni.